暴雷邏輯分析： 1️⃣ 「ETH循環貸」是導火索 一些機構或大戶利用ETH抵押借出穩定幣（如USDe、DAI等），再拿穩定幣買更多ETH，然後繼續抵押借貸，形成循環加槓桿倉位。 當ETH上漲時，收益放大； 當ETH下跌時，風險同樣被放大。 2️⃣ ETH價格下跌 → 抵押品開始清算 ETH價格下跌後，這些循環倉位的健康度（health factor）惡化，被觸發自動清算。 在過去24小時裡，估計清算幾十萬枚ETH，這是一個非常高的鏈上拋壓。 3️⃣ 清算引發連鎖反應 ETH被大量賣出 → ETH現貨價格進一步下跌 → 以ETH為基礎貨幣的山寨幣對（例如ETH/ALT山寨）也一起下跌。 做市商為了平衡風險，對沖倉位，也被迫賣出ETH和相關資產，進一步放大跌勢。 4️⃣ ETH持續下跌 → 更多倉位被清算 這時出現循環效應：價格越跌，清算越多，清算又繼續推動價格下跌。 鏈上資金開始出現恐慌性撤離。 5️⃣ USDe受到衝擊 USDe 依賴 ETH 與期貨市場的對沖機制來維持錨定。 但由於現貨暴跌、期貨流動性枯竭，對沖失效 → 無法以足夠快的速度平倉，於是出現脫錨（depeg）。 6️⃣ USDe脫錨 → 恐慌贖回 持有人擔心USDe價格繼續下跌，於是紛紛贖回。贖回時需要取出ETH，再賣掉ETH，這又進一步砸低ETH價格。 形成ETH下跌 → USDe脫錨 → ETH再跌的負反饋循環。 7️⃣ 做市商資金被擠壓 在這一輪清算和脫錨中，做市商流動性被吸乾，Order Book（訂單簿）深度下降，滑點加劇，價格波動被進一步放大。 總結一句話 這其實是一個典型的 #DeFi 系統性風險循環： ETH價格下跌 → 清算增加 → 流動性下降 → 穩定幣脫錨 → 恐慌贖回 → ETH繼續下跌。 $eth #暴雷 #關稅 $btc